携百亿债转股复牌 中国铝业跌停市值蒸发逾120亿元


发布时间:2018-03-08      来源:互联网

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经过5个多月的酝酿,国内铝行业龙头企业中国铝业股份有限公司(下称中国铝业,601600.SH,02600.HK)百亿债转股方案落地,该公司A股股票于2月26日复牌。

然而,复牌首日,中国铝业A股股票一字跌停,逾1000万手封单。

根据重组预案,中国铝业计划以6元/股的价格发行A股股票,向华融瑞通、中国人寿等8名交易方购买其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权。交易完成后,上述标的公司将成为中国铝业的全资子公司。

值得注意的是,本次重组的主要目的为通过市场化债转股方式以降低上市公司资产负债率。重组预案显示,在本次交易中,市场化债转股规模为126亿元。中国铝业表示,假设华融瑞通等8名交易对方自去年1月1日起以货币资金及贷款债权126亿元向包头铝业、中铝山东、中州铝业、中铝矿业增资,对应负债自期初或存续之日即已偿还,则截至去年三季度末,中国铝业资产负债率可从交易前的72.22%下降至65.59%,从而改善财务状况。

事实上,完成收购上述标的公司剩余股权的中国铝业,其主营业务的盈利能力可得到增强。重组预案显示,标的公司主营产品包括电解铝、氧化铝等。财务数据显示,包头铝业、中铝山东、中州铝业、中铝矿业2017年归属于母公司股东的净利润合计达18.42亿元。结合标的公司对应的股权收购比例,中国铝业完成收购后可模拟增加归属上市公司股东的净利润约3.66亿元。

而中国铝业今年1月30日发布的2017年度业绩预告显示,该公司预计去年实现归属于上市公司股东净利润同比增加约9.6亿元,增幅为239%。

不过,本次重组中盈利能力较强的两家标的公司2017年业绩出现增收不增利的现象。根据财务数据,包头铝业、中铝山东去年分别实现营业收入104.19亿元、84.02亿元,较2016年同期分别增长61.11%、40.27%。但报告期内这两家公司归母净利润分别为6.50亿元、3.22亿元,同比分别下滑18.24%、9.04%。

在4家标的公司中,包头铝业是盈利能力最强的企业,且在本次交易中,其估值最高。按照估值,包头铝业25.67%股权对应估值为26.68亿元,扩大至全部股权,该公司整体估值则为103.93亿元。作为目前国内铝行业竞争力较强的企业,包头铝业凭借其成本优势,实现了高于同行企业的毛利率。

以2016年的数据为参考,包头铝业当年毛利率为20.33%,均显著高于同期A股其他上市公司相同业务板块的毛利率。但即使这样一家具备成本优势的电解铝龙头企业,依旧受到原材料采购价格上升增加营业成本的困扰,进而影响其净利润的稳定。

中国铝业披露,2017年包头铝业原材料氧化铝平均采购价格为3060元/吨,同比上涨37.63%。而同年,包头铝业电解铝产品平均售价约为1.44万元/吨,同比仅涨幅15.84%。与此同时,包头铝业去年非流动资产处置利得金额较2016年减少约1.5亿元。因此,营业成本增幅过高叠加营业外收入降低减少净利润,包头铝业去年便陷入了增收不增利的窘境。

值得注意的是,本次重组方案对包头铝业采用收益法预估时,其对包头铝业未来净利润的预测表现出谨慎态度。2018年至2020年,包头铝业预测净利润额分别为6.86亿元、6.76亿元、6.59亿元,呈逐年下降趋势。

截至2月26日午盘,中国铝业A股股票报收7.28元/股,市值蒸发约120.69亿元,主力净流出0.52亿元。

作者:曹恩惠



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